投資戦略202505.pdf

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1. copyright © 2025 Pragmaworks Inc. All Rights Reserved 革新的で身近なファミリーオフィス 投 資 戦 略 2 0 2 5 年 5 月 May 2025
2. 利下げサイクル終盤戦の投資戦略 PWのポートフォリオ構築のための投資戦略骨子を確認します。 ◦経済情勢と大局観 2024年はインフレを鎮静化させ始めた欧米各国中銀がそろって政策金利の引き下げを進めましたが、米国は利下げサイクルの終盤戦に入りつつあるようです。今後の利 下げのペースはインフレおよび労働市場を反映したものになると想定されます。また、米大統領選挙ではトランプ氏が勝利し、議会選挙も共和党が完勝したことで、2025 年以降の政策動向が注目され、米国の持続的な財政赤字（債務動向）そしてインフレが米金利のキーワードとなっていきます。中央銀行と政府が連携し、債務を制 御する計画がなければ⾧期金利高止まりが想定され、その間は債券投資の実行に有利な局面。一方で、高金利による株価のリプライシング、実体経済の悪化が顕在 化してくれば、株式・AT1（優先株式預託証券、CoCos）といったリスクアセットに好機が訪れるでしょう。ヒストリカルには種々のアセットクラスがピーク圏にあるため、ポー トフォリオのバランスをとること、およびインフレヘッジ資産（株式、不動産、金等）も考慮したポートフォリオ運営を実施することを推奨します。（2025年1月時点） 株式 債券 通貨 オルタナティブ 1. 金利 ✓ 米10年利回りは、インフレ動向にも 左右されるが、米国債務を制限する ための施策がなければ高止まり想定。 買いの好機にも。 ✓ 市場のポジションの偏り解消による突 発的な金利低下には注意 ✓ 超⾧期については水準次第 2. クレジット ✓ ポートフォリオのインカムゲインを維持す るパーツとして利用 ✓ ⾧期の高クオリティ銘柄の活用 ✓ 景気後退時に時間分散・円ベース単 価を勘案しながらAT1を仕込む 3. デュレーション ✓ イールドカーブがスティープ化し、短期 から⾧期セクターに妙味が遷移 ✓ ポートフォリオとしては緩やかなラダーを 構成 4. セクター・エリア ✓ 新興国については、米金利の高止ま りによる相対的な魅力低下、インフレ リスク・取引コスト等の観点から引き 続き慎重な見方 ✓ 2025年はトランプの政策発動の 影響及び日銀の利上げスタンスが 注目ポイント。上下どちらにもぶれ る可能性があることを心しておく。 ✓ 一方、構造的にドル安円高が進 みにくくなっていることにも留意。 ✓ 想定レンジは140-160。この間で ボラティリティ高く上下する展開を予 想。 ✓ ドルの押し目は積極的かつ丁寧に、 タイミングを分散してドル購入を進 める。 ✓ 原則、外貨は米ドルのみで良い 1. REIT ✓ 日本は個別銘柄中心に検討。歴 史的割安水準であるが円金利上 昇リスクがあることに留意 米国はインデックス投資を推奨 2. コモディティ ✓ インフレヘッジを目的とした金投資 は検討していく 3. ヘッジファンド ✓ ヘッジファンドの銘柄を見て一部検 討 ✓ 流動性と残高に留意しつつファン ドマネージャーを吟味する 4. プライベート投資 （エクイティ、デット） ✓ プライベートデットは、有望な投資 機会につき検討する 仕組債 ✓ 円建てのニーズに対しては私募SB, CLNの活用を検討 Pragmaworksの投資戦略骨子 ✓ 10年の計で投資評価するならば 2025年の下げ相場は良い買い 場と考えられ、まさに足下の暴落 は絶好の買い場である。 ✓ 一方で、トランプ大統領は民主主 義版・習近平のような存在を目指 そうとしている節があり、経済や国 民生活を犠牲にしてでも自らの地 位を優先する異常なリーダーシップ を取る危険があり、トランプ任期中 のマーケットリスクは極めて大きい （経済合理性の観点が皆無）。 ✓ 銘柄選択の基本スタンスとしては、 構成銘柄の幅広さ、米国市場を 代表する優良銘柄の組入状況 及び過去のリスクリターンを勘案し、 S&P500指数を推奨。また、ハイ テクが集中するQQQ（ナスダック 100）にも併せて注目。 ✓ Mag7を筆頭に大型テック系企業 は2025年も相場を一定牽引す る見込み（年後半に期待）。
3. 投資戦略(株式） 12 株式(Equity) ①足元のテーマ ②方向感 ③投資戦略 株式投資の原則 株式投資は、投資先の事業の中身に着目し、マーケットタイミングは考えない。ウォーレン・バフェットですらマーケットタイミングは判断できないとしており、バフェットでも実行できないことを目指すことは 合理的とは言えないのがその理由。 また、全米もしくはその一部をカバーする指数（例.S&P500）や、ファンダメンタルズが強靭な企業の株式をターゲットとするも、購入はマーケット要因あるいは個社の一過性要因などで株価が大き く下落したポイントや、時間分散で小刻みにエントリーすることを基本とする。 1. 生成AIブームは⾧期トレンドに乗る可能性が高い。その場合、生成AIを駆動する基盤であ るAI半導体は⾧期で期待できる。 2. トランプ大統領は民主主義版・習近平のような存在を目指そうとしている節があり、経済や 国民生活を犠牲にしてでも自らの地位を優先する異常なリーダーシップを取る危険があり、ト ランプ任期中のマーケットリスクは極めて大きい。 3. 25年前半は関税などのネガティブ政策で相場は弱含み、後半は減税などポジティブ政策で 強含む方向感を予想。 4. 2025年は大統領就任初年度の年。大統領選4年サイクルの中では就任初年度の年のリ ターンは3番目（つまり下から2番目）。 5. 1月のS&P500指数は前月比+2.7%。January Effect（1月効果）のアノマリーに従 えば、米国株式は2025年通年ではプラスで終わる可能性が高い。 【原則】 1. 強固な参入障壁を持ち、決算が順調な会社はホールド（相場全体が崩れても、決 算に問題ない限り売却しない）。 2. もし決算をミスした場合、そのミスの内容を確認することが重要。一過性の要因で決算 が不調だった場合はホールドを継続。 3. 利下トレンドに入っており、これは株式には強力な好材料だが、地政学リスク・米政府 財政問題・インフレ再燃リスク等には警戒を要するため、購入は時間分散を推奨。また、 景気後退懸念が顕在化した場合は、しばらく様子見を決め込み、マクロ経済データを 観察しながらエントリーポイントを探る。トランプリスクにも要注目。 4. 株式市場全体の下落に連れて優良銘柄も下落している局面は、それら優良銘柄を 購入する好機であるため積極的に購入する。 【具体的戦略】 1. チャートだけを頼りに順張りで上値を追うことなく、安値圏で推移しているタイミングで、 S&P500連動のETF購入(構成銘柄の幅広さ、米国市場を代表する優良銘柄の組 入状況、及び過去のリスクリターンを勘案)を推奨。また、ハイテクが集中するQQQ（ナ スダック100）にも併せて注目。 2. Mag7を筆頭に大型テック系企業は2025年も相場を一定牽引する見込み（年後半 に期待） 。 3. 利下げトレンドにおいては、強靭なビジネスモデルを有する一部のグロースは選好される 可能性が高い。個社事由とは関係なく、市場全体が大きく下がったところでは買い向か いたい。 4. 2024年はアノマリーが殆ど的中しなかったが、25年は基本に立ち返りつつ、アノマリーを 参考にしながら押し目があれば時間分散で丁寧に拾いに行くことを推奨。 1. Fedの利下げは株式に強力な追風。この先もマーケットのボラティリティは見られるであろうが、この 様な、「Big Picture」を頭に入れておくことが重要。一方で、トランプ大統領はマーケットを破壊 する言動が目立ち、マーケットは甚大なリスクも併せて抱えている状況。 2. MMFは依然高水準。投資に向かう大量の実弾とも言えるが、利下げによってMMFから得られる リターンも減少するため、投資家はよりリターンの高い他のリスク資産に目を向ける可能性が高い。 3. 米国10年債利回りについては、関税引き上げによる物価上昇はスタグフレーション（インフレと 景気悪化の共存）を想起させることから株式にはネガティブ。再び5％を目指す展開になれば株 式をさらに下押しすることとなろう。 4. 4月のリスクオフ要因は、トランプ大統領の予見可能性が低い言動・行動がもたらす投資家の視 界不良（株式マーケットは不透明性を最も嫌う）、及び米国にとっても、他国にとってもデメリッ トしかない相互関税の導入を決定したトランプ大統領の統治能力に対するマーケットの不信感 （経済合理性の観点が皆無）であった。一方、SP500の第1四半期利益の前年同期比成 ⾧率は足下で12.8%と報告されており、3月末時点の予想値7.2%を大幅に上回る水準。こ の様に足下では企業業績悪化の兆しは見られず、ビッグテックのAI投資も減速の兆候は見られ ないことから、株式には強気の姿勢を維持。GAFAM決算も総じて絶好調。
4. 投資戦略(債券）
5. 通貨(Currency)/米ドル円 ①足元のテーマ ②方向感 ③投資戦略 投資戦略(為替/ドル円） 1. トランプ関税が米国景気に与える影響 2. 米国金融政策の動向 3. 米国通貨政策 1. 相互関税導入以降ドル安基調が鮮明化。背景は、①燻る米国のドル 安政策への警戒感②米国景気への懸念③リスクオフ環境の継続 2. 4月中旬に140円割れを達成。短期的な達成感及びその後の市場環 境改善から、じわじわドルの買い戻しが優勢に。足元（5/14）は高水 準であった円ロングのポジションクローズを巻き込んで148円近辺で推移 中。 3. 当面は方向感が乏しい動きとなりそうだが、依然ドル安懸念は燻る。 【Mr.FX E氏のコメント】 米中貿易協議進展を材料にドル高円安が進行した。投機筋の円売り戻し だと思う。彼らは2月初旬から円買いポジションを構築。キャリーコストも勘案 すればコストはざっくり148円。今回の戻しも148円。金曜日発表されるデー タ次第だが、ここから更なるドル高円安進行を期待するのはどうかなと思う。 外貨投資の原則 外貨投資においては、為替の方向感にベットして為替差益を狙うような投機的な取引はしない。あくまでも、円資産への集中リスクを回避するための⾧ 期的な通貨分散、資産分散を目的とする。 よって、マーケットタイミングを判断するよりも、購入タイミングを分散することでリスクを軽減しながら、上記目的を達成することを推奨する。 1. 原則USDポジションをキープし、USD建運用のメリットを享受。 2. 各々の資産運用プラン（例：ドル建債券の購入）を実行するため に必要なドルの手当てについては積極的に進める。その際、購入する 資産の円高抵抗力の検証をすること、及び購入タイミングを分散する ことが重要。 3. 145円台から段階的な押し目買いを推奨。
6. Monthly Snapshot 6
7. ご留意いただくポイント 〇想定リスク 各シミュレーションから算出された数値は、一定の前提条件の元で計算さ れた概算値のため、実行にあたっては、必ず金融商品取引業者等の専門 機関にご相談ください。 〇その他 本資料の内容は、2020年6月1日時点の税法、その他関連法規に準拠して います。今後の関連法規の改正等により相違が生じることがあり、対策内 容の見直しが必要になる場合があります。 今後の政治経済情勢、業界動向の変化によっては、本資料の内容が適合 しなくなる可能性があります。 〇免責事項 本資料は、一般的な考え方の一部を参考資料として記載したものであり、 特定の取引の実現性・実効性を保証し、または実施を勧誘するものではあ りません。 弊社は、お客様に対し法律、税務、あるいは会計上の助言を供するもので はなく、本資料に関する法律、税務、あるいは会計上の十分性、適切性、有 効・妥当性について、いかなる見解を示すものでもありません。 〇その他 本資料に掲載された税務・会計・法律等に関わる事項に関しては、予めお 客様の顧問税理士、公認会計士、弁護士等の専門家にご相談のうえ、総合 的にご判断ください。 免責事項