ITエンジニアのためのコーポレートファイナンス入門シリーズ！ #4 財務分析の基本〜おかわり〜

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ITエンジニアのためのコーポレートファイナンス入門シリーズ！ #4 財務分析の基本〜おかわり〜
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1. ‐ 1 ‐ ‐ 1 ‐ ITエンジニアのための コーポレートファイナンス 入門シリーズ！ #4 財務分析の基本〜おかわり〜 2025/05/08
2. ‐ 2 ‐ ‐ 2 ‐ 講師紹介 【経歴】 ◼業務/ITコンサルティング • 基幹システム運用保守業務改革 • 基幹システム刷新PMO • サプライチェーン最適化/需要予測最適化 • データ分析システム刷新PM/アーキテクチャ設計 など ◼新規事業開発・アジャイル開発・ローコード開発 • クラウドソーシングプラットフォームサービス • アパレルプラットフォームサービス • 海外クリエーター向けe-Learningサービス など ◼CSM (カスタマーサクセスマネージャー) • AI & Cloudソリューションの活用促進 • コミュニティ活動・アドボケート活動 など ※本講演・本資料は所属組織を代表するものではございません ※発表者は財務/金融の専門家ではなく、個人的な勉強目的で調査した内容を共有します 江﨑 崇浩 （Takahiro Esaki） X @t_esaking LinkedIn ファイナンスの研修やクライアント調 査などで有価証券など分析 ※FASなどでガチのDDやバリュエー ションをしていたわけではない 会社設立や資金調達に向けた計画策定 をしようとしていた 社内向けにコーポレートファイナンス の勉強会を実施
3. ‐ 3 ‐ ‐ 3 ‐ 勉強会の目的 ◼ 目的 • コーポレートファイナンスを基軸に、「投資家」「経営層」の視点から企業活動を学んでいく ◼ なぜ? • ITの世界で仕事をする上で、やはりファイナンスリテラシーは大事 ✓ 数多のITプロジェクトは企業や政府にとってはIT投資 ✓ 数字的な裏付けがないとプロジェクトの実施判断/評価ができない • ITエンジニア個人にとってもファイナンスリテラシーを持った方が有利 ✓ 経営戦略・ビジネス環境の変化に対して自分の考えを持てる、大事な情報にキャッチアップできる ✓ クライアント、Manager-Upとのコミュニケーションが円滑になる、共通の話題で話せる ✓ （一般的に）自身もManager-Upになれやすいorなってからもお金の話で苦労しにくくなる ✓ キャリアアップの可能性が広がる。他社だけでなく自分の組織の財務状況も理解できるようになる ◼ 目指すところ • コーポレートファイナンスを「完全に理解した（気になる）」 ✓ 一度や二度話を聞いただけで習熟するのは無理。「ワタシハファナンスチョットデキル」は至難な道 ✓ 情報量が多くて簡単ではないので、すぐ忘れたり分からなくなったりするのは普通 ✓ ベースとなる概念やキーワードに触れながら、興味を持ってアンテナを張れるようになるのを目指す
4. ‐ 4 ‐ ‐ 4 ‐ レベル コンテンツ Entry Foundat ion Practice 学習のロードマップ ファイナンスの 全体像 ファイナンスに 必要な会計 ファイナンス分析 手法 現在価値 （PV） 資本コスト （WACC） 事業価値の算出 （DCF法） 株主市場での評価 M&A 株主還元政策 /IR政策 ◼ EntryレベルからFoundationレベルを勉強会で取り扱う予定 ◼ スコープや内容は適宜様子を見ながら調整します 本日のスコープ
5. ‐ 5 ‐ ‐ 5 ‐ 前回のふりかえり
6. ‐ 6 ‐ ‐ 6 ‐ ファイナンスの全体像 ◼ 財務三表は次のようなスコープの活動結果を示すための資料 事業 （資産） 有利子負債 （Debt） 株主資本 （Equity） 資金の運用 資金の調達 企業 投資先/取引先 投資 リターン ＜投資活動＞ 債権者 株主 投資 リターン 投資 リターン ＜調達活動＞ B/S P/L (& C/F) P/L (& C/F) このチャートはしっかり覚えましょう！
7. ‐ 7 ‐ ‐ 7 ‐ 実際に財務諸表を読んでみる
8. ‐ 8 ‐ ‐ 8 ‐ 演習①：財務三表へのアクセス ＜ケース＞ ◼ あなたは「日本製鉄」を知るために、さくっと財務情報を分析しようとしています ＜演習＞ ◼ 日本製鉄の財務三表を取得して、分析できるよう準備してください • 手段・形式は何でも良いです ◼ 制限時間：1分
9. ‐ 9 ‐ ‐ 9 ‐ 代表的な財務三表へのアクセス手段 ◼ 慣れていないと、財務三表へアクセスするだけでも迷ったり疲れたりする • 代表的な手段として、次のようなものをご紹介 ◼ 古典的な手段 • 当該企業のIRサイト • EDINET (金融庁が提供するシステム) ✓ https://disclosure2.edinet-fsa.go.jp/weee0030.aspx • SPEEDA ※有料 • 日経テレコン※有料 ◼ 個人的なオススメの手段 • バフェットコード（一部、無料利用可能） ✓ https://www.buffett-code.com/ • すべての明細が記載されているとは限らないので注意（代表的な項目に絞っている模様） 業務でレポートを作成するわけでもないなら、一次ソースでなくとも、 3rdパーティの視認性の良いWebサービスを活用するのがおすすめ
10. ‐ 10 ‐ ‐ 10 ‐ 演習②：財務三表の読解 ＜ケース＞ ◼ あなたは次の日本製鉄の財務情報にアクセスできました • https://www.nipponsteel.com/ir/pdf/nipponsteel_jp_br_2023_all.pdf • 有価証券報告書 P.167 - （【財務諸表等】で検索するとすぐヒットする） ◼ まずは、B/SとP/Lを読み解いて分析しようとしています ＜演習＞ ◼ B/SとP/Lを自分なりに読んでみてください ◼ その際、次の観点で読み解きをチャレンジしてください • B/Sとは何か、P/Lとは何なのか • 分析評価するにあたって、どのような情報に着目したいか • そもそも、どこに何が書いてあるのか ◼ 制限時間：3分
11. ‐ 11 ‐ ‐ 11 ‐ 演習②：財務三表の読解 (コメント) ◼ いきなり単一企業の単年度/単四半期だけ読んでも評価が難しい • 時間軸：前年、前年の同一四半期 と比べてどうか？ • 業界軸：同一業界の中で、どのような特徴があるか？ ✓ 当該企業/業界のスタンダードを理解しておく必要 ◼ 目的を持って読まないと、ただの数字の羅列になる • 例：投資家「今後の事業成長性は？ 事業の強み・弱みは？ 実力に対して現在の株価は？ 投資リスクは？」 ◼ 分析指標を確認しないと判断が難しい • 数字が大きくてスケールも違ったりするので、 ファイナンス分析手法の基礎を理解しておくのが大事（次のテーマ） ◼ 他の人の「評価」も分析する • 決算報告や中期経営計画のふりかえり (経営陣が数字をどう捉えて、どうメッセージしているか) • 証券アナリストのレポート • 株価市場
12. ‐ 12 ‐ ‐ 12 ‐ ファイナンス分析手法
13. ‐ 13 ‐ ‐ 13 ‐ 財務分析指標 ROS 売上高営業利益率 ROA 総資産事業利益率 ROI 自己資本利益率 ROIC 投下資本利益率 自己資本比率 財務レバレッジ 固定比率 損益分岐点比率 PBR 株価純資産倍率 PSR 株価売上高倍率 PER 株価収益率 CCC キャッシュ コンバージョンサイクル WACC 加重平均資本コスト EBITDAマージン 配当性向 バフェット指標 ◼ 財務分析にはたくさんの指標がありますが、どんなイメージ持っていますか？ 出典：『魔法少女まどか☆マギカ』 わけがわからないよ・・・ どうして人間はそんなに、 難しい言葉ばかり使おうとするんだい？
14. ‐ 14 ‐ ‐ 14 ‐ 原因 結果 財務分析の基本 収益性 生産性 いかに儲かっているか？ （売上の内、利益はどれ程残すか？） いかに効率的に稼ぐか？ 安全性 成長性 いかに業績が伸びているか？ いかに安定しているか？ （余裕があるか？） 本日は主に収益性・生産性に焦点を当てて、ROA, ROE, ROIC, ROI, EBITDAの5つを勉強 ◼ 基本：各種指標は、次の4つの性質にブレイクダウンされる
15. ‐ 15 ‐ ‐ 15 ‐ ROA ROA = 利益 総資産 = 営業利益 売上高 × 売上高 総資産 収益性 生産性 営業利益率 総資産回転率 • 利益のところは当期 純利益にしたりする こともあるみたい 日本の上場企業の平均：ROA=5%(営業利益率8%*総資産回転率6%) ◼ ROA（Return On Assets）：総資産利益率 • 「収益性」「生産性」の指標の王様。総合力を表すと言われる • 利益率が高くても、回転率があまりに 低いと困る • 例：総資産1億円で、100万円仕入れ て200万円で売るビジネス。だけど、 年間で1回しか売れない場合 • 利益率 ＝ 1 / 2 = 50% • 回転率 = 2 / 100 = 2% • ROA = 1% * 単位：million
16. ‐ 16 ‐ ‐ 16 ‐ ROE ROE = 当期純利益 自己資本 = 当期純利益 売上高 × 売上高 総資産 × 総資産 自己資本 収益性 生産性 売上高当期純利益率 総資産回転率 財務レバレッジ 2014年伊藤レポート「最低限 8％を上回る ROE を達成することに各企業はコミットすべき」 一方、シティ証券G取締役副会長コラム「日本ではROEが過大評価されている」 安全性の指標 （＝自己資本比率） の逆数 ◼ ROE（Return On Equity）：自己資本利益率 ◼ 「株主から集めた資本でどれくらい利益をあげているか？」 この3要素に分けるこ とをデュポン分析と呼 ぶらしい
17. ‐ 17 ‐ ‐ 17 ‐ 補足：財務レバレッジのイメージ 財産は+1000万！ 資産 (1000) 株 (1000) 資産 (+1000) 株 (+1000) 一年後、 事業成功 資産 (1000) 資産 (+1000) 株 (+1000) 借入 (500) 株 (500) 一年後、 事業成功 資産 (1000) 借入 (500) 株 (500) 起業家兼株主として、 財産1000万の内、1000万すべ てを自己株式として事業に投資 資産 (1000) 株 (1000) 起業家兼株主として、 財産1000万の500万だけ自己株式 として投資。事業に必要な残り500 万は銀行から借り入れ 財務レバレッジ ＝1.0 財務レバレッジ ＝2.0 例：事業資産として1000万円必要なビジネスを始めて成功したケース ※単純化のために、税金や利子などについては考慮外としている じゃあ財務レバレッジをガンガン高くすれば・・・というのは無理 財産は+1000万！ 残していた財産の500万は好きに 使えるので、別の事業に投資して もっと増やせる可能性！ ◼ 「財務レバレッジ」が高いと、株主にとってどんなメリットがあるのかを確認 • 他人資本（借入）を増やすこ とで事業規模や収益性を拡大 • テコの原理のように、小さな 力で大きな成果を狙う
18. ‐ 18 ‐ ‐ 18 ‐ ROIC ROIC = 営業利益 ×（1 – 実効税率） 投下資本 投下資本は次の2つの計算方法がある • 資本の「調達」面でのアプローチ →投下資本＝株主資本＋有利子負債 （仕入債務は除外） • 資本の「運用」面でのアプローチ →投下資本＝運転資本＋固定資産 （投資その他資産、仕入債務は除外） WACCはDCF法による企業価値の算出にあたって大事な要素。今後の勉強会のテーマ ◼ WACCとの比較：ROIC が WACC を上回る時、EV(Enterprise Value/企業価値) は拡大する • WACC (Weighted Average Cost of Capital) ：加重平均資本コスト ✓ 簡単に言うと、株主資本・有利子負債それぞれの事情を勘案した期待収益率のこと(ハードルレート) ✓ 経営者はWACC以上の利回りを上げることが資本家(株主・債権者)から期待されている ◼ ROIC（Return On Invested Capital）：投下資本利益率 • 企業の「稼ぐ力」を評価する指標 • 投資家目線というより経営者目線 ◼ 参考：ROIC経営 • オムロンのROIC経営 • それ間違ったROIC経営です。～ROIC経営がうまくいかない訳～
19. ‐ 19 ‐ ‐ 19 ‐ ROI ◼ ROI（Return On Investment）：投資利益率 • 特定の事業・プロジェクトでどれだけの利益を上げているかが分かる指標 ROI = 利益 投資額 会社全体の成績ではなく、あくまで特定の 事業やプロジェクトの文脈 ROA・ROE・ROICと違って財務諸表から読み取るものではない
20. ‐ 20 ‐ ‐ 20 ‐ ROX四天王のまとめ ROX四天王 英語名称 計算式 説明 ROA Return On Asset • 「収益性」「生産性」の指標の王様。 総合力を表すと言われる ROE Return On Equity • 「収益性」「生産性」「財務レバレッ ジ」の指標で、投資家から集めた資本 でどれくらい稼げるかを示す ROIC Return On Invested Capital • 経営者目線で、事業に投下した資本(株 主資本・有利子負債)でどれくらい稼げ るかを示す • WACC(資本コスト)と比較することで、 資本運用の効率性を判断できる ROI Return On Investment • 特定の事業・プロジェクトでどれだけ の利益を上げているか示す • ROA・ROE・ROICと違って財務諸表か ら読み取るものではない 営業利益 ×（1 – 実効税率） 投下資本 (当期純)利益 自己資本 (営業)利益 総資産 利益 投資額
21. ‐ 21 ‐ ‐ 21 ‐ EBITDA ◼ EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization） →利払い前・税引き前・減価償却前利益 • 企業特有の事情や国の税金などの違いによらず、どれだけ稼げるか・キャッシュを作れるかの実力を知るための指標 • 主にグローバル企業の収益分析やM&Aの検討にあたって使われることが多い ◼ CF (キャッシュフロー)との違い • FCF (フリーキャッシュフロー)：利息・税金・減価償却後に残ったキャッシュを示す • 基本的な考え方としては、EBITDAと営業CFは似ているが、次のような違い ✓ EBITDA：営業活動による理論的なキャッシュ創出能力 ✓ 営業CF：営業活動を通して実際に創出したキャッシュ (売掛金・買掛金や税金支払などの実績も含まれる) EBITDA = 営業利益＋減価償却費 or 経常利益＋支払利息＋減価償却費 or 税引前当期純利益＋特別損益＋支払利息＋減価償却費 or 当期純利益＋法人税等＋特別損益＋支払利息＋減価償却費 支払利息 稼ぎ 有形固定資産の減価償却 税金 無形固定資産の減価償却 ～の前 ◼ EBITDAを使った指標 • EBITDAマージン = EBITDA / 売上高 ✓ 減価償却などの影響を除いた企業の収益力 • EV/EBITDA倍率 = 企業価値 / EBITDA ✓ 企業価値がEBITDAの何倍になっているかを示す。要はどれくらい割安か・どれくらいで投資回収で生きるかを判断できる
22. ‐ 22 ‐ ‐ 22 ‐ まとめ
23. ‐ 23 ‐ ‐ 23 ‐ 財務分析指標 ROS 売上高営業利益率 ROA 総資産事業利益率 ROI 自己資本利益率 ROIC 投下資本利益率 自己資本比率 財務レバレッジ 固定比率 損益分岐点比率 PBR 株価純資産倍率 PSR 株価売上高倍率 PER 株価収益率 CCC キャッシュ コンバージョンサイクル WACC 加重平均資本コスト EBITDAマージン 配当性向 バフェット指標 ◼ 今回は大体↓の指標をカバー 出典：『魔法少女まどか☆マギカ』 これには キュゥべえもにっこり
24. ‐ 24 ‐ ‐ 24 ‐ レベル コンテンツ Entry Foundat ion Practice 次回の予定 ファイナンスの 全体像 ファイナンスに 必要な会計 ファイナンス分析 手法 現在価値 （PV） 資本コスト （WACC） 事業価値の算出 （DCF法） 株主市場での評価 M&A 株主還元政策 /IR政策 ◼ 今回のふりかえりも軽くしつつ、次のテーマも柔軟にやっていこうと思います 次回のスコープ
25. ‐ 25 ‐ ‐ 25 ‐ 参考書籍 https://amzn.asia/d/2u2fUsi https://amzn.asia/d/40U0ak4 コーポレートファイナンス実践講座 (中央経済社) コーポレートファイナンス 戦略と実践 (ダイヤモンド社)